座人最火南山铝业汽车板航空板即将放量电解铝盈利将

南山铝业：汽车板航空板即将放量 电解铝盈利将继续提升

【铝道】2016 收购怡力电业,调整利润表后依然实现盈利高涨幅。公司2016 年收购怡力电业68 万吨电解铝产能,降低电解铝关联交易提升公司盈利能力,针对该收购资产包调整利润表后,2016 年公司营业收入为132.28 亿元,同比减少3.98%;归母净利润为13.13 亿元,同比增长28.94%。2017 年靠前季度营业收入34.68 亿元,同比增长23.20%;归母净利润为2.87 亿元,同比增长32.28%;扣除非经常性损益的归母净利润为2.76 亿元,同比增长318.11%。

地区内全产业链生产,铝产品规模领先。公司拥有所用能源占国民经济总能耗的12%左右全球同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,运输半径短,既保障了产品原料供应及产品质量,又节省了能源损耗。公司2016年生产氧化铝172.90 万吨,电解铝84.79 万吨,合金锭110.90 万吨,铝型材17.97 万吨,热轧卷59.48 万吨,冷轧卷48.34 万吨,铝箔3.48 万吨,生产规模居国内铝行业企业前列。

汽车板及航空板取得认证,放量在即。汽车板方面,公司是国内乘用车四门两盖铝板生产商,已完成了汽车板产品的研制、批次验证和批量化生产,已通过部分厂商的产品认证。航空板方面,公司铝扁锭通过了波音认证,预计2017 下半年实现批量供货;作为工信部民机铝材上游合作机制单位成员承担了中国商飞C919 大飞机用2524 铝合金蒙皮和2024 铝合金厚板产品的研发。公司新增面向航空板、汽车板及轨道交通用铝生产的20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线和1.4 万吨大型但是精密模锻件项目。

致力高端产品生产,铝板块毛利率领先行业其他上市公司。铝板带箔方面,推进罐料减薄,开发异型罐、电池箔等新产品,2016 新增年产4 万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位高端铝箔市场,公司2016 罐体料国内市场占有率为44%,罐盖市场占有率约31%。轨道交通用铝方面,已成功开发了高寒卧铺车、广深港、城际车等项目车体铝型材。伴随近几年罐料盖、轨道交通型材、航空板及汽车板等高端产品的逐鼓励更多中国人游马尔代夫步投产,公司毛利率水平逐渐上升,2016年公司铝版块业务毛利率为22.78%,领先于行业内其他上市公司。

维持 买入 评级。公司致力于发展高端铝加工产品,在原有完整产业链基础上提升产品结构,增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度,我们给予公司 2017 年 20 倍 PE。预测公司 年的 EPS 分别为 0.20 元,0.24 元,0.28 元,目标价 4.00 元,维持买入评级。

不确定性因素。主要原材料供应风险、铝产品价格波动风险。